摘要

　　估值。目前，我们预计08年和09年天地科技(600582,股吧)的净利润将分别同比增长39%和37%，净资产收益率在29-30%左右。考虑到公司的管理层激励计划和在国内市场的领先地位，我们认为该股目前估值较低。由于市场整体估值严重下滑，参考20倍的09年预期市盈率，我们将该股目标价格由34.35人民币下调至23.20人民币。对该股维持优于大市评级。

　　08上半年盈利同比增长66％。天地科技公布的中报显示，08上半年公司净利润同比增长66％至1.80亿人民币，主要得益于煤炭开采设备的强劲需求。上半年公司收入同比增长33％至16.03亿人民币，主要得益于煤炭设备销售的稳步增长。在原材料大幅度涨价的背景下，公司整体毛利率提高2个百分点。公司的科研实力很强，产品价格较全球同业相对较低，因此公司的议价能力很强，我们预计公司有能力在08和09年保持较高的利润率。

　进一步扩产。公司在07年进行了两项重要投资:其一是对西北奔牛由52％增持至66％；其二是通过西北奔牛收购了宁夏银起的所有资产。宁夏银起主要生产起重机，但是该公司过去几年的业绩较差。我们预计天地科技将加强对收购业务的管理并努力提高其未来的利润率。同时，我们预计母公司仍有煤炭设备板块内的高质量资产并未上市，因此存在一定资产注入的可能性。