摘要：

 
　　2008年1-6月，公司实现营业收入44.17亿元，同比增长50.57％；营业利润1.16亿元，同比增长0.33％；归属母公司净利润0.87亿元，同比增长16.92％；摊薄每股收益0.38元。

 
　　08年中期净利润同比增幅低于收入增幅，主要原因是：有色金属业务（营业收入占比60%左右）中电解铅、氧化锌和粗铜由于价格的下调和成本的上升，毛利率下降，电解铅已经处于亏损状态；贵金属和化工业业务（营业收入占比30%左右）中白银、黄金(资讯,行情)和硫酸由于价格上涨，毛利率提高。

 
　　鉴于铅锌行业的现状，08年下半年铅业务的利润同比下降的幅度还会加大，形势依旧不容乐观。硫酸是公司铅冶炼的副产品，由于成本计量的原因，毛利率一直比较高，08年下半年硫酸价格将维持在高位，硫酸业务也将保持稳定，但由于硫磺的供应缓解和烟气制酸规模的扩大，我们认为，硫酸价格将在09年面临下行。公司再生铅工程值得关注，但道路还比较曲折。
我们预计08年归属母公司的净利润同比增长1.48％，08年EPS0.71元，09年EPS0.75元，动态PE分别为15倍和14倍，维持“中性”的投资评级。

 
　　风险提示：1）铅锌价格波动风险；2）铅精矿等原材料价格上涨带来的成本压力；3）有色行业的周期性波动风险。