安信证券：调低黄山旅游评级至“中性”

　　安信证券8月15日发布投资报告，调低黄山旅游(600054,股吧)（600054.SH）评级至“中性”。

　　黄山旅游(600054)公司今日公布2008 年中报，实现营业收入4.34 亿元，同比增长4.82%；实现毛利1.85 亿元，同比增长0.10%；实现营业利润1.12 亿元，同比下降0.29%；实现归属于母公司净利润为0.82亿元，同比增长10.80%；当期每股收益为0.16 元，较上期增加0.01 元。

　　安信表示，今年突发事件频繁发生，公司直接或者间接的遭受了一定的损失，按照发生时间不同对灾害事件造成的影响作分析，因为雪灾等灾害事件距中报截止日较远，因此引起的灾后客流量回升目前反映得已经较为充分，而地震灾害和洪灾距中报截止日较近，但公司受此影响不大的原因在于公司所处地理位置距受灾区有一定距离，短期内没有受到致命的打击，且公司的品牌效应显著，在国内部分地区景区受灾情况下公司或有受益，有利不利因素中和之后，公司在中报时的累计接待量正逐渐步入正轨，而大幅恢复可能出现在7、8 月份。

　据数据显示，上半年公司接待入山游客89.52 万人次，与上年同期基本持平，而调研数据显示，进入7 月步入暑期之后，接待量正由清淡转为同期热闹的场景。各项营运数据良好，合力之下促净利润小幅提升：公司灾后恢复良好，步入正轨后的游客接待量给主营数据保持平稳以有力保障，当然主营的增长还与当期国际大酒店的扩建营业、新云谷索道投入营运及索道提价有一定的关联；而服务业里一向重点关注的费用控制在公司的报表上也表现出历史好成绩，公司当期费用率处于近年最低水平，这与管理层激励机制的实行有一定关系，如此逻辑推断公司将来的费用控制可以给予乐观考虑；而净利润的小幅提升更为主要的原因来自于2008 年的税费改革，当期实际所得税率下滑明显，由上年的34.06%下降到26.03%。

　　鉴于之前影响公司业绩的预测变量未变，故维持前期2008~2010 年EPS 为0.49 元、0.61 元和0.77 元的盈利预测不变；但因市场估值中枢较上次报告已经出现较大程度下移，同时结合中期策略中给出的旅游股估值原则，下调公司目标价至14.20 元，进而下调投资评级至“中性_A”。