兴业证券：维持中牧股份(600195,股吧)“推荐”评级

　　兴业证券8月5日发布投资报告，针对中牧股份（600195.SH）今日公布中报，维持该股“推荐”评级。

　　中报显示，公司1～6 月实现销售收入9.08 亿元，营业利润1.39 亿元，净利润9480 万元；同比分别增长31.11%，87.2%，86.88％。实现每股收益0.24 元，兴业证券表示略高于其预期。

　　公司的主要业务包含了动物疫苗和饲料两部分，其中饲料业务占比约为45％。上半年公司销售收入增长由去年同期的-3.1%大幅上升到31.11%的主要原因是饲料业务出现了高增长。受益于饲料业务的毛利率大幅提升的影响，上半年公司的综合毛利率由去年同期的33.69％提高到了39.21%。仅此一项就增加公司的营业利润多达5000 余万元，占公司营业利润同比增加额的77％。此外销售收入的增长也带来部分盈利的增加。
　　暂不考虑国家新增强制性动物疫苗采购的影响，兴业证券预计公司08～09 年EPS 分别为0.62、0.75、0.90 元。由于公司成长明确，未来动物疫苗业务存在很大的发展空间。公司作为动物疫苗的国家队，必将充分享受行业的高成长，兴业证券维持中牧股份“推荐”的评级。

　　兴业证券：维持S 三九“推荐”评级

　　兴业证券8月5日发布投资报告，针对S三九（000999.SZ）今日公布中报，维持该股“推荐”评级。

　　公司中报显示，2008 年1～6 月实现销售收入19.10 亿元、营业利润2.77 亿元、净利润2.25 亿元；分别同比增长19.94％、116.55%、122.95%。实现每股收益0.21 元，兴业证券表示符合预期。预计1～9 月实现净利润同比大幅增长100～150％。

　　兴业证券指出，财务费用大幅降低仍是业绩高增长的主因。三项费用率同比大幅减少了6.24 个百分点。其中上半年受到清欠完成的影响，财务费用同比大幅下降了8766 万元，占营业利润同比增长绝对额的53.47％；此外资产减值处置的减少和销售费用率的同比下降合计贡献了约2000 余万元的税前利润。

　　整体收入快速增长的主要原因在于，上半年公司的医药业务总体增长达21.29％；同比增速提高了9.44 个百分点，达到了两年的新高。其中OTC 增长略快于预期。上半年OTC 业务总体增长达到14％，其中两个主力产品皮炎平和感冒灵分别增长了12.60%和25.81％。尤其是皮炎平在市场占有率已经达到了很高的情况下，成功的扭转了2007 年的下滑趋势，实现了超过10％的增长尤为可贵。感冒灵的增速较去年同期则大幅提升了12.8 个百分点。由于感冒灵的销售旺季集中在下半年，因此兴业证券预计销售增速在下半年有望进一步加快。

　　兴业证券表示，公司制药业务的其他三块业务则延续了自去年高速增长的良好势头；中药处方药业务（主要是中药注射液）同比增长达50％；抗生素和原料药业务增长66％；免煎中药增长55％。这些业务均具备了广阔的成长空间，特别是抗生素和原料药业务通过创新提升了盈利能力将成为公司新的利润增长点之一。受到原材料价格上涨、动力成本上升等因素，上半年制药业务的成本上升快于销售收入的上升导致毛利率有所下降。制药业务整体下降2.45%，这也符合兴业证券此前在中期策略会上做的判断，即成本上升的压力首先在中药行业体现。但是需要指出的是公司主要产品的原有毛利率超过60％，因此成本上升的影响并不显著。此外，在PPI 上升趋势没有得到缓解之前，成本仍将不断上升。由于公司的产品毛利率下降较多的是非限价的OTC 类产品，未来是否通过提价应对成本上升还不确定，兴业证券称将密切关注公司的销售策略。

　　公司今年主要增长点在于主营收入快速增长，财务费用的持续降低，兴业证券公司预计08～10 年EPS 分别为0.48元、0.63、0.78 元。公司的长期投资价值在于强大的品牌号召力和突出的市场营销能力。考虑到公司现有股价水平包含了股改对价的权益，维持“推荐”的评级。

　　兴业证券：维持兴业银行(601166,股吧)短期“推荐”评级

　　兴业证券8月5日发布投资报告，针对兴业银行（601166.SH）今日公告，银监会核准公司发行总额不超过150 亿元人民币的2008 年第一期金融债券，作为稳定资金来源，用以优质资产项目，维持该股“强烈推荐”的长期评级和“推荐”的短期评级。

　　兴业证券指出，除了长期资产运用外，本次金融债券还可以缓解长期负债到期压力，解决公司“双紧”环境下的流动性问题，尤其是下半年公司到期长期债券为162 亿元。本次发债获批，将给公司流动性管理更大的空间，有助于实现公司在弱势环境下的调整战略。

　　兴业证券维持前期盈利预测，预计公司2008 年、2009 年、2010年EPS 分别为2.60 元、3.67 元、4.99 元，未来3 年复合增速为43%，2008 年、2009 年、2010 年BVPS 分别为9.86 元、12.79 元、16.78 元，维持“强烈推荐”的长期评级和“推荐”的短期评级。

　　兴业证券：维持万科A“强烈推荐”评级

　　兴业证券8月5日发布投资报告，针对万科A（000002.SZ）今日发布2008年中报及7月销售拿地情况，维持该股“强烈推荐”评级。

　　半年报显示，2008 年度上半年实现营业收入172.5 亿元，同比增长55.5%，净利润20.61亿元，同比增长23.56%，EPS 为0.19 元。兴业证券认为总体看来公司销售形势进一步恶化，公司将收缩开发规模并做出结构性调整，预计08、09 年利润分别增长在40%和30%左右。

　　公司结算面积和结算收入分别为208.1 万平方米和170.1 亿元，同比增长69.7%和55.5%。公司毛利率下滑4.47 个百分点到29.23%，公司税金和三项费用增长率基本与收入一致，所得税增长约40%，快于净利润增长。兴业证券指出，毛利率的大幅下滑直接导致公司净利润增速明显慢于收入增长。利润率最高的来自珠三角地区的营业收入比重从07 年上半年的54.8%（其中30.7%来自深圳）下降到了32.9%,再加上所得税率变化，导致了公司利润率大幅下滑。不过由于珠三角地区的土地储备占公司总储备的34%，高于报告期内结算面积占比26%，因此预计下半年公司毛利率水平会相对提升，与07 年的差距会有所缩小。

　　兴业证券指出，1-6月份，公司实现销售面积265.8 万平方米，销售金额241.3 亿元，同比分别增长15.0%和38.1%。其中上海公司、广州公司和深圳公司的销售金额分别为46.2 亿、24.7 亿和22.5 亿。期末，公司尚有319.8万平方米已售面积未参与本期结算，合同金额合计约286.4 亿元。7 月份公司销售额仅31.1 亿，仅高于今年的1、2 月份，同比下降15%，这是6 月以来连续第二个月下滑，从目前的市场趋势看，08 年销售额能否达到07 年的水平还存一定的难度。

　　公司前7 月新增权益土地储备387 万平米，约7 成的项目资源通过合作方式获取，新增土地成本约2037 元/平方米。规划中的权益面积约1909 万平方米，可结算资源约2900 万方平米。在土地储备上，万科依然贯彻了积极而谨慎的一贯作风。考虑到目前的市场环境，公司将下调08 年的开工和竣工计划。年初，公司计划的新开工面积和竣工面积分别为848 万平方米和689 万平方米，目前预计全年开工面积将为683 万平方米，竣工面积将为586万平方米。同时，我们了解到公司将在开发结构上做出调整，优先开工土地成本较低、户型较小的项目，以提升项目的安全边际和周转速度。

　　兴业证券认为虽然行业和公司基本面短期内难以出现明显转机，但风险正在逐步释放，且公司采取了积极的措施进行应对，目前的估值水平已经相对合理。预计公司08-10 年EPS 为0.63 元、0.81 元和1.02 元，维持“强烈推荐”评级。

　　兴业证券：给予宝信软件(600845,股吧)“推荐”评级

　　兴业证券8月5日发布投资报告，针对宝信软件（600845.SH）今日公布半年报，给予该股“推荐”评级。

　　公告显示，报告期内，公司实现营业收入 11.11 亿元，比上年同期增长 30.99％；实现净利润 1.20 亿元，比上年同期增长 106.01％；实现经营性净现金流 7,078.18 万元；实现每股收益0.459 元。

　　兴业证券指出，公司在行业市场开拓广度和深度上取得明显进展，除了保持在钢铁市场的传统优势外，在有色行业、石化、采掘、离散制造业、交通与智能化、公共服务、水利、金融领域市场也取得了新的进步。各项业务中，软件工程及开发收入增长最为显著，达到了53%，其次是智能交通，收入增长35%。同时，各项业务毛利基本保持稳定。报告期内各项费用基本与去年同期持平，投资收益同比增长182%，主要是由于参股子公司中冶赛迪分红同比增加 540 万元所致。

　　兴业证券表示，公司深耕服务于钢铁行业，行业的高度垄断集权特性为公司的成长提供了独有的温室。钢铁行业信息化工作任重而道远，随着信息化工作的深入，兴业证券预计公司2008 年--2010 年主营业务收入将继续保持30%的增速，预计2008 年EPS 可达0.78 元。考虑到公司良好的持续成长性，给予宝信软件“推荐”评级。