航天机电：应对市场风险 大力发展太阳能
公司全称为上海航天汽车机电股份有限公司，注册地址位于上海市浦东新区榕桥路661号。公司是以汽车空调和太阳能电池两大主业为核心的高新技术企业。产品以汽车空调为主，在稳定传统汽车零部件业务基础上，发展新能源、新材料和卫星应用等新领域。公司所属的行业是汽车配件与设备制造业，同时属于航天军工板块和新能源板块。截至2008年6月30日，公司总资产24.94亿元。
一、基本财务情况
（一）报告期内，公司营业收入为5.85亿元，比上年同期增长了11.64%，主要是公司经营规模扩大所致，环比减少了29.17%，说明公司的产品具有季节性特点；公司营业成本为4.77亿元，比上年同期增长了5.86%，主要是公司经营规模扩大所致；公司净利润为0.73亿元，同比增长7.35%，归属于母公司股东的净利润0.59亿元，经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长152%。见表一：
表一 航天机电盈利情况分析 单位：亿元
财务指标
2007年上半年
2007年下半年
2008年上半年
同比增长%
环比增长%
营业收入
5.24
8.26
5.85
11.64
-29.17
营业利润
4.44
7.56
4.77
5.86
-36.90
净利润
0.68
0.57
0.73
7.35
28.07
注：本分析数据来源于公司07年、08年公告
（二）主营业务分行业情况
公司的主营业务涉及三个方面：汽车零部件、新能源光伏及新材料应用。报告期内，各项主营业务经营详情如表二：
表二 航天机电主营业务分行业情况表 单位：亿元
行业种类
营业收入
毛利率 %
营业收入同比增减 %
毛利率同比增减 %
汽车零配件
2.05
29.51
10.14
增加2.30个百分点
新能源
2.84
8.14
15.44
增加5.78个百分点
新材料
0.68
27.58
51.91
减少8.95个百分点
其他
0.28
19.34
78.28
增加1.50个百分点
注：本分析数据来源于公司08年中期报告
从上表可以看出，公司的主营业务中，汽车零配件和新能源的营业收入是比重最大的两部分，二者在报告期内均有小幅的增长。其中，汽车零部件产业上，公司推行精益生产和成本工程，加大新产品的开发力度，提高经济运行质量和产品质量，报告期公司汽车零部件产业实现利润总额5987万元；在新能源光伏领域，下属几个子公司的太阳能项目都在各自进程中，逐渐成为了公司利润增长的加速器；而新材料业务仍在不断的扩大规模，追加投资，因此毛利率有小幅的下降。
二、主要财务指标分析
表三 航天机电主要财务绩效指标
2008年中期
2007年中期
同比增幅%
资产负债比率(%)
36.89
39.20
-5.89
流动比率(倍)
1.76
1.75
0.57
速动比率(倍)
1.19
1.02
16.67
应收账款周转率(次)
2.26
2.34
-3.42
存货周转率(%)
1.16
0.82
41.46
固定资产周转率(%)
1.70
1.51
12.58
毛利率(%)
13.71
15.20
-9.21
净利润率(%)
12.54
15.27
-17.88
净资产收益率(%)
4.52
5.30
-14.72
注：本分析数据来源于作者根据公司报表计算所得
（一）偿债能力：偿债能力充足
与去年同期相比，公司的流动比率、速动比率均有明显的增加，表明公司短期内流动资金充足，而资产负债比率的下降，同时表明公司长期的偿债能力也有一定的保证。
（二）资产管理能力：资产运作效率提升
公司固定资产周转率与存货周转率都有一定的提高，其中存货的增加是一个原因。此外，应收账款周转率比上年略有降低，主要原因是控股子公司上海太阳能科技有限公司销售收入增加。
（三）盈利能力分析：业绩不同程度下滑
上半年公司毛利率较去年同期下降了9.21%，净利润率下降了17.88%，净资产收益率下降了14.72%，下降的主要是由于上半年石油、钢铁价格上涨，国内经济受紧缩政策打压，销量减少，公司的盈利空间缩减。考虑到汽车销售的季节性因素，下半年业绩可能会小幅上涨。
三、行业分析和同行业横向对比
公司处于汽车配件与设备制造业，行业内共有31家上市公司。今年上半年，受国际原油价格持续创新高、钢铁等原材料成本不断提升、通胀压力逐渐加大，紧缩政策陆续出台等诸多不利因素的影响，整车市场销售出现下滑趋势，从而汽车配件与设备制造产业整体都面临考验。我们选取同行业的三家有代表性上市公司进行财务指标的对比，见表四：
表四 汽车配件与设备制造业重点上市公司财务指标对比
主营收入(亿元)
净利润(万元)
毛利率%
总资产周转率%
净资产收益率%
航天科技
2.11
309.39
26.27
0.06
0.82
福耀玻璃
53.98
19053.62
35.49
0.24
5.91
万向钱潮
44.25
13027.80
20.04
0.22
4.24
航天机电
13.80
7341.68
13.71
0.24
4.52
行业平均
20.13
2361.30
14.11
0.19
11.03
注：部分数据来源于wind资讯网； 主营收入TTM=最近四个季度主营收入之和
从表四的对比中可以看出，航天机电(600151,股吧)的主营收入、毛利率略低于行业平均水平；净资产收益率与行业平均水平差距较为明显，这也是公司需要改进的地方；净利润高于行业平均水平，这是公司的优势所在。
另一方面，公司正从硅业入手，重点打造完整的、技术先进的太阳能光伏产业链，角逐新能源领域。公司控股的上海太阳能科技有限公司在国内太阳能领域研发和生产均处领先地位，成为国内主要的太阳能电池组件及系统供应商之一。全资子公司上海神舟新能源发展有限公司150MW太阳能电池片生产线建设项目已获上海市发改委批准，前期准备工作正按计划进行。有鉴于此，我们选取新能源板块，太阳能产业中的三家上市公司进行对比，见表五：
表五 新能源板块（太阳能产业）重点上市公司财务指标对比
主营收入(亿元)
净利润(亿元)
毛利率%
总资产周转率%
净资产收益率%
有研硅股
7.40
608.51
18.35
0.41
0.83
拓日新能
2.05
1648.72
43.68
1.36
2.65
力诺太阳
5.99
604.53
21.20
0.16
2.01
航天机电
13.80
7341.68
13.71
0.24
4.52
板块平均
7.31
1324.88
24.23
0.34
2.45
注：部分数据来源于wind资讯网；主营收入TTM=最近四个季度主营收入之和
对比可见，公司在太阳能产业领域的优势比较明显，属于行业内的龙头企业，在目前传统能源紧缺、太阳能亟待全面投产的背景下，公司将逐渐显示出强大的竞争力。
四、未来所面临的机会和风险
（一）机会：大力发展太阳能产业
公司控股70%的子公司上海太阳能科技公司是国内最大的太阳能产品技术研发和生产销售公司，不仅建造了全国第一座10千瓦太阳能电站，而且建造了全国最大的太阳能设施生产新厂房，产量首次达到10兆瓦。
参股公司内蒙古神舟硅业有限责任公司一期1500吨/年多晶硅项目进展顺利，预计2009年投产，二期3000吨/年多晶硅项目的各项报批工作正在进行中。投产后，将产生可观的收益，并在很大程度上改变能源格局，从而引领整个新能源产业的走向。
（二）风险：
1. 整车销售下滑和成本的上升，直接影响汽车零部件产业的经营业绩，并且市场疲态预计在短期内不会缓解。
应对建议：公司应充分发挥技术中心的作用，大力提升自主创新能力和研发水平，将重点向附加值高技术含量高的产品，以此来提升竞争力。
2. 新能源光伏产业的原材料短缺问题依然存在，市场销售规模有待提升。
应对建议：公司可以通过战略合作等方式，大力拓宽主要原材料采购渠道，确保公司新能源光伏产品的正常生产。完成垂直一体化的产业布局，规避光伏产业的经营风险。（本文作者为刘姝威老师的学生 作者单位：中央财经大学 中国企业研究中心）