摘要

　　虽然民生银行(600016,股吧)在2008年的盈利增长可能保持强劲，但我们认为，中国银行(601988,股吧)业/民生银行面临的主要风险是全球滞胀可能使得2009年宏观经济增长与通胀的取舍关系更加复杂化，导致信贷质量的恶化比预期更严重。

　　尽管在最近的股价下跌之后，民生银行股价对应的2008年预期市盈率和市净率（基于我们的预测）分别为12.4倍和2.0倍，估值变得更为合理，但我们维持对该股的中性评级，因为我们认为该股仍是一只高贝塔值股票，在目前艰难的宏观环境下可能更容易受到冲击，原因在于：其核心客户基础较为薄弱，高风险行业贷款比重较高（房地产和制造业贷款占45%），多年来贷款的迅速增长带来不良贷款风险，业务结构调整面临不确定性。我们维持对该股的目标价格不变。