摘要

　　在扩张压力下公司依然保持了利润的快速增长，反应公司出色的经营能力，“百货+卖场”的模式符合山东当地的一站式消费习惯，“银座”已经成为省内的著名品牌。

　　虽然连锁百货供应链管理难度和可复制性远远超出超市和家电大卖场，“总部－中心店－分店”的管理模式，依然被公司所采用，对本地消费特色的适应给公司带来丰厚的利润。

　　考虑到内生性增长的强劲势头以及可能的资产注入，综合绝对估值法与相对估值法，我们认为银座股份(600858行情,股吧)合理价格为47.6 元，维持买入评级。

　　公司的主要风险来自于目前股权激励尚未实施可能带来的道德风险。

(民族证券)