安信证券：维持特变电工(600089行情,股吧)“买入-B”评级

　　安信证券6月12日发布投资报告，针对特变电工(600089.SH)今日公告增发A 股的申请获得有条件审核通过，认为增发对公司的影响将是正面的，维持“买入-B”的投资评级。

　　安信证券指出公司提升产能的计划成为现实。公司现有产能1 亿千伏安，国内排名第一，世界排名第三。目前公司在手订单充足，产能紧张，不得不有选择地接单。公司计划到2010 年将产能扩张到1 亿8 千万千伏安。四家变压器公司都在进行技改或扩建的计划。增发完成，将为产能扩张提供充裕资金支持。沈变实现整体搬迁，产能提高到8 前万千伏安，衡变产能提高6 前万千伏安，新变扩张产能到4000 万千伏安，成为面向中西亚的出口基地。公司产能没有限制之后，可以放手拿订单，安信预计220kV 以上电压等级市场占有率会上升，到2010 年可以接近30%，加上国外市场的拓展，未来几年公司变压器产量会大幅增长。实现到2010 年，变压器收入2010 年将达到100 亿元，其中1/3 将出口的目标。

　　安信证券表示公司增发的项目中包含了收购沈变股权和衡变股权，收购完成后，沈变股权比例由81.82%提高到89.13%，衡变股权比例由63.45%提高到71.10%。股权比例的提高将增厚归属于母公司的利润，减少少数股东损益。

　　安信证券认为公司原材料压力较小。今年以来，取向硅钢的价格上涨23%，公司通过长单，集团采购的方式降低采购成本，上涨幅度不大，由于高端产品在产品中的比例提高，安信预计毛利率会比上年提高。

　　在维持前期盈利预测不变的情况下，按照6 月底完成增发和股权收购，增发12000 万股，安信证券预计摊薄后08-10 的EPS 分别为0.62、0.91、1.27 元。按照09 年EPS，25 倍市盈率，目标价位22.75 元，维持“买入-B”的投资评级。