摘要

　　余热发电进一步降低生产成本。公司拟投资32.9亿元用于25套纯低温余热发电，总装机容量441.9MW，届时公司所有的熟料生产线基本都配上纯低温余热发电，吨熟料余热发电量在40度左右，每年可以节电31.54亿度，节约成本14.34亿元。根据我们测算，吨水泥节约成本13-14元/吨，成本下降9-10%左右。

　　公司的经营风险将大大降低。公司07年资产负债率为62.9%，处于相对较高的水平，长、短期借款近123亿元，随着我国逐渐进入加息周期，公司借款的利息支出将大幅增加。随着募集资金到位后，公司拟将20亿元用于偿还银行贷款，我们估算届时公司的资产负债率有望下降到45%左右，这将大大降低公司的经营风险。

　　维持“强烈推荐”评级并建议申购。我们维持公司08-09年的EPS 分别为2.61 元、3.50元，如果考虑公开增发2亿股的摊薄因素，则08-09年EPS 分别为2.32元、3.11元，目标价位75元，维持公司“强烈推荐”评级，公司增发价较目标价有23%的上涨空间，建议申购。

(兴业证券)