一、事件：

　　自2008年4月23日安徽阜阳首例手足口病公布以来，截止到5月3日，全省新增报告手足口病病例(含阜阳)622例，其中住院351例，当日出院225例，无死亡病例；目前仍在住院治疗的1398例，其中重症36例，病危9例；全省累计已有74例危重病例治愈。其中，5月3日阜阳市新增报告手足口病(EV71感染)病例362例，其中住院308例，当日出院194例，无死亡病例；目前正在住院治疗的1229例，其中重症患者28例，病危9例。

　　从病理来看，手足口病本身就是一种春夏多发病，多种因素都可引发，该病多发生于5岁以下的婴幼儿，个别患者可引起无菌性脑膜炎等并发症，导致死亡。对手足口病的治疗原则包括及时促进病毒排泄，避免病毒在肠道长期滞留；给予清淡易消化饮食保护胃肠黏膜，避免胃肠黏膜损害和病毒扩散。

　　从用药角度看，当前国内手足口病治疗用药主要有：

　　1. 抗病毒药物：病毒唑、病毒灵、阿昔洛韦、西咪替丁、双嘧达莫等

　　2. B族维生素：VB2等

　　3. 预防用药：板蓝根、部分清热解毒的中药等

　　考虑到手足口病自愈比例较高及疫情的规模等因素，预计手足病治疗用药生产企业受益有限。引起手足病的罪魁祸首为EV71病毒，该病毒目前尚无预防疫苗，其主要预防用药为板蓝根。病例扩散后在安徽省立即引发了板蓝根抢购潮。在全国146个生产板蓝根制药企业中，广州白云山和记黄埔中药厂生产的板蓝根占据了市场的半壁江山，其中白云山为该细分行业的龙头企业。根据广州白云山和记黄埔中药厂有关负责人介绍，部分地区库存的板蓝根绝大部分已被各地药商运往安徽省。在当前背景下，各省、市、自治区卫生厅均要求各地加强手足口病的预防控制，预计会加大板蓝根的市场需求，其中2007年业绩增长近9倍的上市公司000522白云山板蓝根的销量短期内将可能实现井喷。短线白云山投资机会惊现！

　　因此我们对白云山进行进一步的分析。

二、白云山基本面分析

　　第一，财务状况得到改善对于既有业务的促进。根据公司业绩公告，2007年实现销售收入29亿元，同比增长5.27%；净利润14451万元，同比增长871.78%.主导产品市场优势明显，8个品种(系列)年销售收入超过了1亿元，其中包括白云山制药总厂与上海医工院合作成功开发的我国第一个也是至今唯一具有自主知识产权的新型结构半合成头孢菌素头孢硫脒，以及阿莫西林、复方丹参片、阿咖酚散、板蓝根颗粒等老产品。

　　风险：去年新成立的广州百特侨光医疗用品有限公司报告期内因停工技术改造及负担退休人员费用等原因，净利润为-7476.88万元。公司的现金流为负，偿债能力较差，资产负债率较高，有一定的财务风险。公司经营效率相对低于行业平均水平，应收账款5年以上帐龄约占总应收账款的50％以上，一旦形成坏账，公司盈利水平下降。公司投资损失来源于会计准则变更，纳入合并报表，长期股权投资的损失，其中广州白云侨光制药有限公司净利润为－326万，毫州白云山制药有限公司为－140万，广州白云山大药房－4万。本年度公司的现金流不够充裕，体现在企业货款回笼收到的银行承兑汇票较上年增加达8，258 万元，影响了经营活动的现金流，造成了经营活动产生的现金流量净额比去年下降了3，434.54 万元。 公司一季报显示，

　　建议：公司应加强资金计划，合理延长安排货款的付款时间， 并加强应收款项的追收工作

　　第二，医改启动后“低水平、广覆盖”的执行策略，将为白云山这样的大型普药生产企业带来明显的利好．公司经过重组，资源得到整合，有九个产品销售过亿，其中板蓝根和复方丹参过两亿，公司独家拥有我国唯一拥有自主知识产权的半合成抗生素品种头孢硫脒(仙力素)，占主营4.57％，毛利大66.27％。

　　风险：将商品列入医改也就限制了产品最高价格，一旦原材料涨价，公司没有转嫁成本的能力，利润降低。

　　建议：公司要抓住契机，加大医改覆盖面，在规模上形成优势。

　　第三，百特侨光公司步入正轨后，将开启巨大的成长空间。

　　第四，奥运会的举办，华北地区多家与公司直接竞争的制药企业部分产品都将停产3-6个月，这给公司扩大市场份额带来难得的机会. 公司2008年几大主打抗生素产品阿莫西林，头孢硫脒，头孢克肟等都将有巨大增长.

　　第五，研发．目前公司宣布首次发现板蓝根的新功能：板蓝根可有效清除由死亡病菌而引起的人体内毒素， 充当人体内毒素“清道夫“， 有效治疗临床上非常普遍的内毒素血症.并且白云山和记黄埔中药有限公司与钟南山院士领衔的呼吸疾病国家重点实验室正式签订共建协议， “板蓝根抗病毒研究“国家级课题的一部分．研究一旦成功， 其在国际医药界的意义将超过30年前中国自主研发出的抗疟疾特效中药青蒿素.青蒿素目前国内外需求不断扩大，最高需求缺口有15亿之多。

　　风险：研发前期需要大量投入人力、物力，项目研制时间如果过长会延误战机，目前有美国相关组织研究青蒿素替代品，以降低青蒿素成本。

　　建议：加快研发速度，建立与多家研究机构的合作交流关系，指定时间表并定期公布进程

　　第六，政策。公司板蓝根产品享受国家“优质优价”项目的待遇，在普药大面积降价的情况下最高提价15％左右，该产品占主营收入4.09％，毛利达49％，而公司该产品占本市场细分的半壁江山，市场占有率第一，报告期内销售突破2亿元。

　　第七，报告期内公司更换了核心领导层，加大了管理力度，提高公司效率。

三、公司表现

　　进入2002年，在经历前期较快速度的增长后，公司经营进入瓶颈期，从02-06年销售收入增长缓慢，经调整后的净利润一直在4000万到7000万之间反复震荡.2006年受大环境的影响， 公司销售收入甚至出现了略微的负增长，调整前的净利润仅实现1298万元，经营陷入最低谷.

　　2007年， 公司经营业绩触底回升，实现净利润1.45亿元，较上年增长95.6%，这是公司近10年来首次净利润超过1亿元大关

　　从盘面来看，自4月22日以来该股保持上扬走势，昨日该股遇阻力位冲高回落，今日走高伴随量能的放开，有上探60日均线之势，未来遇到12元阻力位阶段回调整理。

　四、公司估值：

　　公司品牌价值90.09亿，医改国家投入1000亿改造农村医疗保险，公司作为普药类领头企业之一，公司将受益。08 年公司继续扩大省外销售调整产品结构调整，目前制药总厂大的品种都已中标，08 年产品将继续放量.报告期内侨光制药将并入制药总厂， 降低财务费用和有效税率，08 年财务费用争取减少一半，同时总厂将通过申报高新技术企业以降低有效税率.近期由于大面积手足口病的爆发，消费者对板蓝根的疯狂抢购，二季度该商品整张速度在15％以上。此外公司占用的土地账面价值为2.3亿，市值超过10亿，公司仍有20～30亿土地储备，其成本极低，公司未来应该不会面临现金流的困难。

　　剔除投资收益、营业外收支，我们维持前期对公司的盈利预测， 即以企业价值总额、股东及所有者权益价值为计算基础，考虑到医药股整体估值水平的下移，则调低公司12 个月内目标价14.4~18.09 元 。

五、评级

　　考虑到突发疫情带来的销售增长以及公司目前处于拐点，给与白云山推荐B评级。

　　评级标准：公司短期评级

　　强烈推荐：预计未来 6个月内，股价涨幅为 20%以上

　　推荐：预计未来 6个月内，股价涨幅为 10-20%之间

　　中性：预计未来 6个月内，股价变动幅度介于±10%之间

　　回避：预计未来 6个月内，股价跌幅在 10%以上

　　公司长期评级

　　A：公司长期竞争力高于行业平均水平

　　B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

　　C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

　　本文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。