2008年一季度格力电器(000651行情,股吧)营业收入108亿，同比增长53.0%；净利润4.36亿，同比增长159.8%；每股收益0.522元，大幅超预期的主要原因可以归于竞争地位的巩固，规模效应的体现，盈利能力的提升，表现出来就是销售费用率和管理费用率降低，经营利润率大幅提高。

　　一如既往，我们还是比较关注收入指标。从2002-2007　年收入来看，上半年占比在48-53%，一季度占比14%-18%，二者逐年增加的趋势明显，因而一季度收入增速略快。二季度往年占比32%-35%。我们维持之前的判断：2008　全年收入稳定增长，增速在30%-40%左右。

　　盈利水平的提升在预期之中，只是幅度的超预期是否预示着盈利水平上了一个新的台阶尚难完全确定，我们将格力此次净利润大幅超预期的现象定性为“必然的稳定中的跳跃”。我们认为这种显著超越收入增速的利润增速较难维持，利润增长最终还要紧随收入增长。而目前看来，格力在空调行业的竞争地位确保其必然稳定的增长。

　　假设维持一季度的盈利水平，格力全年每股收益2.4　元以上。不过单季财务指标波动较难把握，我们需要静待中报更为详尽的数据的公布。我们暂不调整各项盈利预测假设，继续维持“增持”评级。

　　综合毛利率18.25%(07　年同期18.81%，07　年全年18.13%)

　　销售费用率9.18%(07　年同期10.68%，07　年全年11.44%)

　　管理费用率2.47%(07　年同期2.78%，07　年全年2.29%)

　　资产减值比率0.85%(07年同期1.62%，07年全年0.04%)

　　经营利润率5.29%(07年同期2.75%，07年全年3.59%)

　　应收票据与应收账款合计60亿(07年同期53亿，08年期初83亿)

　　预收账款41亿(07年同期54亿，08年期初46亿)

　　其他流动负债(计提费用)25亿(07年同期4亿，08年期初22亿)

　　研报下载 格力电器：盈利能力稳中有升 目标61.20元(研报)

(国泰君安)