雅　摘要

 
　　投资收益是净利润大幅增长的最重要原因。公司公布2007年年报，其中营业收入70.33亿元，营业利润36.43亿元，净利润24.75亿元，分别同比增长14.78%、259.87%和220.45%。18.45亿元的投资收益是净利润大幅增长的最重要原因。基本每股收益1.11元，净资产收益率15.73%。业绩基本符合我们的预期。

 
　　纺织服装增长稳定，房地产收入略有增长。雅戈尔(600177行情,股吧)毕竟是国内西服衬衣市场占有率最高的企业，同时也建立了完善的产业链，07年公司品牌的纺织服装实现营业收入46.65亿元，同比增长19.73%。但是我们也注意到作为一家产品约40%出口的企业，在去年整个纺织服装出口环境不利的情况下，公司的服装主营产品西服衬衣的毛利率都下降了约1.5个百分点。房地产收入略有增长的原因也是在税收影响下公司都市森林一期的收入放到08年结算。

 
　中信证券(600030行情,股吧)出售是投资收益主要来源。07年公司共出售4506.5万股中信证券，获得投资收益16.51亿元。此外，公司在07年共投资40.29亿元，对黄山金马、深圳中欧创投、山西阳光焦化、海通证券(600837行情,股吧)进行了股权投资。

 
　　未来几年增长来源及对多元化战略的看法：

 
　　1） 品牌服装增长来自于渠道的拓展，公司从08年开始将加大对渠道建设的投入。同时对美国Kellwood男装品牌的收购从短期看有助于订单转移降低成本，长期看利于雅戈尔的国际化。

 
　　2） 房地产在未来两年增长迅速。房地产业务从08年开始将快速发展，目前拥有未交付的房产可售面积和土地规划建这面积共381.2万平方米，2010年预计房地产收入会达到高峰。

 
　　3） 股权投资有可能超预期，但是风险亦较大。

(东海证券)
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