摘要
　　用电管理系统增长迅速

　　公司主要产品有用电管理系统、电子式电能表、标准仪器仪表等，自2004年以来，电力自动化产品比重不断提高。目前，在用电管理系统、电子式电能表领域，公司市场地位居前。由于用电管理系统收入增长迅速以及财务费用大幅降低，07年业绩同比增长110%。

　　目前产能接近饱和

　　由于产能接近饱和，无法满足快速增长的市场需求，公司目前依靠租赁厂房加快完成订单任务。募投项目预计在08年底、09年初投产。

　　载波表有望成为增长亮点

　　电子式电能表中的新一代网络通信表未来几年增长迅速。从目前订单情况来看，载波表今年有望实现100%以上的增长速度。为此，此次定向增发主要投向成都科陆电子(002121行情,股吧)用于扩大载波表生产。子公司深圳科陆软件公司08年后所得税率有所提高深圳科陆软件公司07年净利润占当年公司净利润的60%左右，06-08年所得税优惠减半税率为7.5%，从09年开始所得税率可能恢复为15%，对净利润有一定的影响。

　　定向增发项目可能延迟

　　定向增发主要用于智能/网络电能表以及电力电源等项目，增发价32.56元，目前市场价格已跌至27元左右，我们认为目前定向增发实施有一定困难，或延迟或修改增发方案。

　　其他业务目前对业绩影响不大公司通过收购微能科技介入变频器行业，由此进入节能领域，前景广阔。目前收购事宜正在进行之中，短期内对公司业绩影响不大。此外，新成立的海顺投资有限公司主要进行新技术领域投资，目前尚未产生业绩。

　　未来两年业绩快速增长，给予增持评级

　　由于募投项目投产，我们预计公司未来两年业绩快速增长，08、09年业绩分别为0.82元、1.17元，目标价36元，给予增持评级。

(中信建投)