摘要

　张江高科(600895行情,股吧)利润来自园区内房产销售租赁以及对高新技术企业的投资收益，其中房地产业务是公司业绩增长的基石，而产业投资有望为公司利润增长带来惊喜。

　　公司地产业务的快速发展得益于集团优质资产的持续注入，而园区商务和交通成本的综合优势以及集聚效应对企业产生的吸引力也在逐步增强，成为公司物业价值和租金水平提升的持续动力。

　　公司的产业投资结合了专业团队和政府背景的双重优势。因为作为园区内企业的管家，公司能够更对称的了解被投资公司的税收和客户资源，帮助其进行全面投资决策。并且为规避风险，公司对高新企业投资介入时点不选择种子期，而是选择产业化初期做类风险投资，因此公司产业投资取得成功概率较大，这部分投资将成为公司增长超预期的重要驱动因素。

　　公司重估每股净资产12.8元，股价对净资产的溢价为16%。由于公司属于园区房地产开发与产业投资的结合体，调控对公司影响较小，而股东资产的注入也将帮助公司实现快速外延扩张，我们认为给予公司30%－40%的净资产溢价比较合理，目标价格16.6-17.9 元，建议买入。

(国金证券)