摘要

　　公司未来的发展重心仍在白卡纸和文化纸业务上，我国白卡纸目前市场容量约为200万吨/年，行业需求增长每年不低于20万吨，白卡纸行业今明两年仍然处于行业缺口状态；2008、2009年文化纸行业基本无新增产能，今明两年文化纸价格预计继续坚挺，据行业内部估算今年还有300－400元涨价空间。

　　石膏护面板纸未来也不容小觑 尽管公司石膏护面板纸项目2007年仅仅生产了6.27万吨（包含板纸0，收入2621万元，但是由于行业缺口巨大，未来发展潜力无限，公司计划08、09年分别增产至10万、14万吨，将为公司的发展锦上添花。

　　化学浆项目将大大降低公司的生产成本 9.5万吨化学木浆项目将于08 年4 月投产，该制浆线将以桉树为主要原料生产阔叶浆，每吨浆生产成本比外购浆节约1500 元以上，成浆主要用于供生产卡纸使用，预计08 年将贡献6 万吨左右产量。

　　投资建议：由于公司主营产品08年初以来涨幅较大，同时预计未来几年产销两旺，而公司成本控制较好，发展战略明确，未来可能还有集团化工资产注入的预期，因此我们调高08、09 年EPS 至1.14 元和1.45元，同时维持“买入”的投资评级。

　　风险揭示：环保问题仍然是公司发展的最大问题，目前公司处理后污水COD 值为139，但是山东小清河流域2009年9月将标准由150提高至60，公司后期能否顺利发展还看公司09年投产的环保处理项目能否达到预期成效。

(第一创业)