和讯特约

　　摘要:

　　1.公司2007年前三季度实现营业总收入31.46亿元，同比增长24.85%，营业利润4.33亿元，同比增长3.68%，归属母公司的净利润3.59亿元，同比增长1.25%。前三季度实现每股收益0.375元。

　　2.报告期内公司收入稳步增长，利润增长滞后于收入增长。报告期内公司产品的综合毛利率从去年同期的20.62%下降了近3个百分点到17.69%。随着铜价的稳定与渐趋回落，公司第三季度的毛利率相比上半年已略有回升，预计今年全年及08年的综合毛利率将会稳步回升。

　　3.下游行业向中国内地转移提供了本行业的长期发展机会。2001年以来，中国内地印刷电路板产值年均复合增长率高达25%，远超全球约7%的增速。

　　4.行业集中度高带来成本转嫁能力。全球覆铜板供应商的行业集中度远大于下游的印刷电路板制造公司，因此覆铜板供应商总能通过提价以转嫁材料成本上涨的压力。

　　5.公司主打产品覆铜板产能连年持续扩张。2007年预期产能相比较2001年扩大了4倍多，预计达到3100万平方米，而2008年预期将达到3750万平方米。产能增长保证了公司销售的增长，预计2007年销量相较2001年将增长6倍以上，2008年的销量预期也将比07年增长20%左右。

　　6.给予公司“买入”投资评级。根据预测，公司07年的每股收益分别为0.52，动态市盈率为26倍，08年每股收益0.69元，动态市盈率19倍。我们认为公司的合理市盈率应在30倍左右，6个月目标价20.7元。由于前一阵公司股价下跌较多，我们上调公司投资评级为“买入”。

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(天相投顾)