烟台万华2006年业绩基本符合预期。2006年实现主营收入49.08亿元，同比增长48.29%，主营业务利润17.33亿元，同比增长42.78%，净利润8.26亿元，同比增长33.73%。业绩增长来自于宁波万华投产带来的产量大幅增加。公司2006年利润分配方案为每十股送红股4股，并送现金1元。

　　2007—2008年盈利预测上调：我们上调了产品价格和毛利率假设，分别上调2007年每股盈利预测38％到1.07元，2008年盈利上调 52％到1.47元。盈利增长的主要动力来自MDI价格好于预期，而MDI产能的迅速上升。

　　将烟台万华的投资评级上调到“审慎推荐”。主要原因如下：（1）公司MDI业务规模迅速扩大，和跨国公司相比已经具有竞争优势，未来有望通过的低投入产能扩张，生产成本有下降空间，中长期仍具有良好成长性。（2）未来三年内全球MDI供应不会过剩，产品价格将好于预期，而建筑保温材料市场可能会启动。（2）公司在研发方面每年大量投入，在MDI下游应用和其它相关领域有产品储备和发展潜力。（3）管理层已经间接持有上市公司股份，激励机制已经基本完成，更有利于公司长期战略的实施。（4）2008年开始公司能够获得创新型企业的税收优惠，所得税率将由33％下降到15％。 （5）估值水平和国内新材料公司接近，但长期成长潜力更大。

　　投资风险包括：（1）公司生产装置故障导致产销量低于市场预期。（2）MDI市场竞争加剧导致市场价格下跌超出预期。（3）公司HMDI和PC等新产品工业化进程慢于预期。