工商银行06年净利润同比增长30.3%，达到493.3亿元，贷款增长10.4%，存款增长10.7%，净利息收入同比增长10.2%，平均ROA 达到0.71%，平均ROE 达到15.16%，基本符合我们预期，需要注意的是虽然净利息收益率从05 年的2.55%下降到06年的2.39%，但这主要是因为工行持有央行较低收益率的票据增加所导致。由于06年，07年的加息，我们预计07年工行的净利息收益率将提高6基点，到2.45%，同时由于高速增长的经济，贷款与存款的增速依然维持10％左右，净利息收入增速应有14％左右的增长。

　　按照上述假设，工行的07年业绩预测为0.196元，08年预测0.254元，未来两年的复合增长率应维持在30％左右。对于工行的价值，我们需要看的更远，也就是其在中国金融体系中的地位，在未来金融混业的大背景下，工行可以优先获得政策上的支持，同时，庞大的网点资源与品牌优势，使得其在零售领域的地位，无人可以撼动。我们相信在未来，银行的规模效应将会得到进一步体现，维持对于工行强烈推荐A 的评级。