x 作者：中金公司

　　尽管片仔癀产品在今年年初有一次全线提价，但我们仍然看不到公司明确的增长前景。首先，片仔癀产品的上游原料天然麝香的采购成本不断上升是必然的，同时人民币升值带来的产品相对贬值也抵消了一部分涨价因素，因此，产品涨价未能抵消成本上升；其次，市场拓展是关键，没有片仔癀产品销售的有效放大，光靠提价解决不了可持续发展的问题；其三，战略方向将指导公司行为，公司有收购冲动，还有再融资意愿，这对一个具有品牌和产品资源（并且资源潜力远远没有充分挖掘）和年年大比例现金分红的上市公司来说显得并不正常。

　　我们维持对公司未来两年低速增长的预期，07年和08年的每股收益分别为0.61元和0.65元，分别同比增长5.0%和6.5%，其对应的07年和08年的预测市盈率高达48倍和45倍。维持中性评级。