事件：

　　铜都铜业今日公布了2006年报告。公司2006年实现主营业务收入186亿元，同比增长92%，净利润5.84亿元，同比增长16.7%，对应每股收益0.68元，公司宣布每10股派发现金红利2.42元（含税），低于我们和市场预期。

　　评论：

　　铜都铜业2006年净利润比2005年同期增长了16.7%，主要原因是铜价的上涨和产量的增加。

　　2006年，虽然铜价从历史高位开始回调，但铜价依然维持在较高水平上。我们估计铜都铜业2006年电解铜销售平均价约为每吨人民币61,850元（含税），同比上涨78%。同时，公司平均实现金价和银价也分别同比增长了32%和58%。

　　铜都铜业2006年共生产电解铜32.14万吨，同比增长24%。

　　我们认为导致2006年业绩低于预期的主要原因：

　　由于公司矿产铜自给率较低，铜价大幅上涨带来的盈利贡献有限。特别是公司冬瓜山铜矿产量增长缓慢，低于市场预期，也是公司净利润增长不多的主要原因。

　　由于公司冶炼部分所占利润的比重比较大，而铜粗炼/精炼费（TC/RC）涨幅远小于电解铜价格涨幅，因而所带来的利润增长较低。

　　公司另一主要产品球团铁价格的下降也导致净利润同比有所下滑。

　　值得注意的是，公司在2006年12月31日，电解铜套期保值浮动亏损约2.27亿元。

　　2007年，由于美国经济的放缓，尤其是房地产市场的疲软，美国铜需求有所减弱，使得全球铜市场从供不应求转为供应过剩，伦敦金属交易所的铜库存不断上升，对铜价造成压力，同时依然较低的库存对铜价格有有所支持，使得铜价格呈现出震荡下跌的方式。另一方面，中国经济继续高速增长使得铜需求依然在增加。短期来看，在清库结束后，中国铜进口将再次上升，而消费旺季的到来有可能使得铜价格反弹。

　　维持盈利预测和投资评级

　　我们维持对铜都铜业2007年每股盈利0.75元预测，目前公司2007年的市盈率为14倍，高与国际可比公司，维持“中性”的投资评级。　　　　
(中金公司)