投资要点：

　　公司期末资产规模达到4451亿元，同比增长25%。存贷款规模同比增长18%和11%，主营净收入同比增长32%，拨备前利润增长44%，净利润增长14%。公司的净利润增速低于其他上市银行的主要原因在于为提高拨备覆盖率而计提了大量拨备。分配方案每10股分红1.1元。

　　不良贷款率下降至2.73%，利息回收率提升至97%。公司计划07年将不良贷款率控制在2.5%以内，我们认为实现的可能性较大。由于当年新增了23亿元多的拨备，拨备覆盖率提升至84%，较上年有明显改善。

　　由于存贷款利差的扩大和费用控制得到，公司的盈利能力略有提高。

　　公司全年实现ROE12.5%，EPS0.35元。

　　年末资本充足率为8.28%，资本金不足的问题已经影响到06年贷款的扩张速度，融资迫在眉睫。预计8.4亿股增发计划将于07年下半年实施。

　　我们预计公司07年和08年可实现净利润约20%和44%（考虑所得税因素）的增长，不良贷款率控制在2.5%以下，拨备覆盖率提高至90%以上。我们认为华夏的股价有望随板块的上升而上升，维持增持评级。

　　1、拨备计提增加导致净利润增长较慢

　　华夏银行年报显示，公司期末资产规模达到4451亿元，同比增长25%。存款规模同比增长18%，贷款规模同比增长11%，主营净收入同比增长32%，拨备前利润增长44%，净利润增长14%。由此可见公司的净利润增速低于其他上市银行的主要原因并非在于主营收入发展缓慢，而是公司为提高拨备覆盖率而计提了大量拨备。

　　公司全年实现ROE12.5%，EPS0.35元，提出了每10股分红1.1元（含税）的分配方案。

　　2、不良贷款率下降，拨备覆盖率上升

　　2006年末，华夏五级分类和一逾二呆法计算的不良贷款率分别为2.73%和2.84%，较上年有所下降，利息回收率提升至97%。不过，公司当年的核销力度也有所加大，如果还原10.14亿元的核销，则不良贷款率为3.11%和3.22%，较上年略有上升。公司计划2007年将不良贷款率控制在2.5%以内，我们认为实现的可能性较大。

　　相对于其他优质的上市银行，华夏银行拨备覆盖率较低，但可喜的是，公司正在处于积极的改善过程中。由于当年新增了23亿元多的拨备，公司五级分类和一逾二呆法计算的拨备覆盖率提升至84%和81%，较上年有明显改善。

　　3、盈利能力略有提高

　　由于存贷款利差的扩大和费用控制得到，华夏银行的盈利能力略有提高

　　从已经公布的交通银行和华夏银行的年报数据看，利差扩大以及盈利能力提高是06年行业的同性，我们相信07年这一良好趋势将持续。

　　4、融资迫在眉睫，维持增持评级

　　年末华夏银行的资本充足率为8.28%，资本金不足的问题已经影响到06年贷款的扩张速度，补充资本金迫在眉睫。从目前进度看，我们预计不超过8.4亿股的增发计划将于07年下半年实施。

　　相比于其他上市银行，华夏银行的基本面并不出色，但也不算太差。我们预计公司07年和08年可实现净利润约20%和44%（考虑所得税因素）的增长，不良贷款率控制在2.5%以下，拨备覆盖率提高至90%以上。以9.94元的收盘价，考虑到增发，公司08年市净率为2.24倍，市盈率为19.9倍。我们认为华夏的股价有望随板块的上升而上升，维持增持评级。　
(申银万国)