和讯特约

　　宏观财经要闻

　　谢伏瞻：要着力稳定股市和楼市

　　据新华社电 国家统计局局长谢伏瞻22日在中国发展高层论坛上表示，在美国次贷危机的影响下，当前世界经济形势发生了一些比较明显的变化。我国要把抑制物价的过快上涨作为宏观调控的首要目标，并以五大举措应对世界经济环境的变化。

　　谢伏瞻指出，从短期政策来看，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强流动性管理，保持货币和信贷的合理增长；要调整理顺务工和务农收入的比价关系，加大对农业的补贴力度，防止务工收入的过快上涨，降低劳动力成本所推动的通胀压力；要大力发展农业生产，增加农产品的进口，严格控制农产品出口，降低农产品流通成本，增加农产品的供给；要积极开展多边贸易，进一步开拓新兴市场，优化贸易结构，提高出口产品的竞争力，保持出口的较快增长和进出口的基本平衡；要着力稳定股市和楼市，促进股票市场和房地产市场的健康发展。

　　谢伏瞻指出，还要处理好以下三大关系：一是处理好控制通货膨胀和保持经济势头增长之间的关系；二是处理好扩大内需与保持外需的合理增长之间的关系；三是处理好保持实体经济的平稳较快增长与虚拟经济的健康稳定之间的关系。

　　评论：从央行的四季度调查问卷中，目前国内宏观经济过热风险有所放缓，主要是国家前期从紧政策调控效果逐渐显现以及外部经济放缓，影响出口增速放缓，工业生产和投资有所回落；但是通胀的压力仍然较大，而工业生产由于南方雪灾短期影响较大，其中，灾情较严重的贵州、湖南等地区2月份工业生产增加值同比分别出现负增长和个位数同比增长，工业生产反弹情况尚需观察，因此通货膨胀压力下，短期从紧政策仍将是调控主基调；面临发达国家经济放缓影响外需情况下，我们关注出口国家结构的变化，以及政府对于扩大内需的调控措施；对于通货膨胀，政府前期的关于农产品、化肥出口等调控措施纷纷落实，但是考虑到国内外农产品上涨的趋势性以及国内生产要素价格重估带来的成本推动通胀的压力，我们判断未来的通货膨胀压力仍然较大；目前国内GDP保持较快增速，而面临外部较多的不确定性，我们认为08年面临经济结构调整的转折点，关注关于消费增长的转折以及依托资本市场的产业结构调整等。

　　天相宏观金融地产组 联系人 石磊 金春萍

　　每日市场回顾与展望

　　上周五，沪深两市以震荡整理谢幕。上证指数在中午前后一度下滑1.52%，后在钢铁股走高之带动下逐波上扬，收盘时空方力量再度占据上风，股指微挫7.48点，本周总体下挫4.19%。深证成指整体表现强于沪市，收盘报13718.96点，上涨170.35点，涨幅为1.26%，基本收复了前半周的失地。两市合计成交1421亿元，比前一交易日略减。

　　上周总体呈现V字型走势。前半周由于无政策面支持，市场普遍忧虑经济减速风险以及担心央行再度紧缩信贷，股指深幅下挫，个股大面积跌停，权重股集体杀跌，加重跌势。周三起，外围股市受美联储降息刺激暴涨利好因素提振市场信心，超跌权重股逐渐企稳。周四发审委负责人表示将严格审批再融资申请，对于特大融资项目要考虑市场的接受能力。此举无疑是针对前不久巨额融资案引发市场震荡而推出的，我们认为发审委的表态显示出监管层保护市场的立场，有利于市场恐慌情绪的缓解。

　　周末马英九当选台湾地区新任领导人，表示将首先建立三通，加强两岸经贸往来，不做麻烦的制造者。从温总理对两岸关系的友好表态来看，如果马英九能把握契机，将给台湾地区经济带来极大的利益。建议关注三通概念股。证监会在网上发布了创业板上市条件的征求意见稿。创业板推出进入了倒计时，各项发行审核工作初具端倪，为券商带来了新的机遇。券商在保荐业务的同时还可以开展直投业务，短期关注宏源证券(000562行情,股吧)、东北证券(000686行情,股吧)的交易性机会。

　　上周超跌权重股较为活跃，地产股、航空股、钢铁股各值班一天，后市仍将在板块轮动中震荡整理。从投资策略的角度建议关注能突破经济紧缩的行业如旅游、环保、农业、软件及服务等行业。

　　天相宏观及策略组 联系人 孔令桦

　行业公司信息点评

　　沧州明珠(002108):原材料价格上涨导致净利润大幅下降

　沧州明珠(002108行情,股吧)今日发布年报，公司07年实现营业收入3.66亿元，同比增长12.1%；营业利润0.27亿元，同比增长7.52%；归属于母公司的净利润0.23亿元，同比下降23.76%； 全面摊薄的EPS为0.34元，分配预案为每10股派4.3元(含税)。公司是我国北方最大的PE管材、管件生产和销售企业，主导产品为燃气给水管材、管件和通信硅芯管。07年公司净利润同比下降的主要原因是：原油价格高企，原材料PE价格上涨，而PE占到产品成本80%以上，导致毛利率下降。

　　“十一五”期间，我国将继续大力发展塑料管材，预计未来10年国内塑料管道市场需求高达8，000亿元，其中技术含量高的产品远还不能满足市场需求。公司拥有PE管件制造的技术领先优势，拥有8项专利技术和两项专有技术，未来的业绩发展依赖于产能的提高。但原油价格的上涨，仍然给公司业绩带来巨大压力。致使公司募集资金投资建设的三个技改项目进行了变更。其中燃气给水用管材管件和年产1.5 万吨HDPE 双壁波纹管两个项目计划完成投入日期由08年3月推迟到08年12月31三日。项目达产后，燃气给水管材和管件的产能将分别达到47000吨/年和2600吨/年，增长147%和136.4%。微型通信导管项目因通信管道市场发展缓慢，公司拟变更此项目。聚乙烯价格的波动仍然是公司面临的最主要的风险。

　　09年之后，公司还将面临购买国产设备抵免企业所得税额度用完之后税收增加的风险。我们预计08和09年的EPS为0.39和0.50元，考虑到未来新增产能的投产可能带来的收益，给与“增持”评级。

　　天相能源与基础设施组 联系人 王会芹 张勋

　　S三九(000999)：年报符合预期，《债务重组协议》生效。

　　S三九公布2007年报，2007年全年实现营业收入33.98亿元，同比增长15.87%，实现营业利润3.26亿元，同比增长28.21%，归属于母公司净利润2.80亿元，同比增长32.16%，实现每股收益0.29元。

　　评论：公司07年业绩符合我们的预期。公司报告期内业绩增长主要得益于1、主营业务的增长，其中制药业务实现营业收入19.91亿元，同比增长27%，包括三九感冒灵、三九胃泰等在内的产品销售势头良好；2、公司在报告期内加强费用管理，使各项费用得到有效控制，其中财务费用率下降3.38个百分点，带动三项期间费用率下降2.22个百分点，达到33.49%；3、公司对包括三九连锁等债务重组中利得6132.21万元。

　　三九医药是我国曾经的制药界王者，曾经连续多年在制药行业各项指标排名中均列榜首，但近年来，业绩并不理想，我们认为主要是受债务问题所拖累，扣除这部分因素，公司主营业务还是呈良性发展的态势。公司另发布公告称《三九集团债务重组协议》于3月24日生效，加之公司08年2月通过了《债务偿还协议》等，我们认为公司由来已久的债务问题将得到尽快解决，公司也将在债务问题完全解决后启动相应的股改进程，也许在不久的将来我们能够看到中国制药之王的重生。公司产品大多为普药品种，以其在业内的品牌和影响力，必将受益于医改而呈快速增长的态势，我们预测其08年、09年每股收益分别为0.39元和0.56元，两年符合增长率在40%以上，以3月21日收盘价17.62元计，对应08年、09年动态市盈率分别为45倍和31倍，在医药股中已经不算低估，但鉴于其在业内的地位，股改的预期，和很有可能成为华润旗下最大的医药资产整合平台，我们给予其“增持”的投资评级。

　　天相消费品组 联系人 周浩 施剑刚

　　陆家嘴(600663)：金融中心建设和世博会带来难得发展机遇

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入20.51亿元，同比减少28.5%；营业利润8.64亿元，同比减少36.05%；归属母公司净利润7.54亿元，同比增长24.69%；摊薄EPS0.40元，分配预案为每10股派现金0.81元(含税)。

　　评论：根据公司年报，全年收入和利润减少的原因是土地批租业务营业成本的大幅上升，使得该部分业务的营业利润率同比下降了32.74个百分点，而归属母公司净利润反而增加的原因是少数股东权益比重的减少所致。

　　预计未来数年公司主营业务收入中来自土地批租收入预计会快速下降，从而影响公司的利润。因此，公司已着重开拓房产业务，努力提高主营业务中来自房产经营的收入，提高公司房产产品的盈利能力。公司项目基本位于上海浦东，受益于浦东金融中心和世博会的建设。而且我们注意到，公司目前的资产负债率仅为35.34%，并且没有银行贷款，账面现金42亿元，全年财务费用为负，这在房地产和园区开发企业中都极为少见，一方面说明了公司具有充足的现金流和良好的项目管理能力，另一方面也说明公司未来还有足够的财务杠杆来推动房地产业务的快速发展。

　　我们预计公司08、09年EPS的平均预测为0.51元、0.63元，目前对应市盈率已比较高，但是未来浦东金融中心的发展和世博会的临近将给公司提供难得的发展机遇，我们给予公司“增持”的投资评级。

　　天相宏观金融房地产组 联系人 张旭明

　中粮地产(000031)：持续资产注入打造中粮集团的地产平台

　　公司今日发布重大事项进展暨复牌公告，大股东中粮集团拟向公司转让其直接或间接持有的上海加来房地产开发有限公司51%的股权；苏源集团江苏房地产开发有限公司90%的股权；万科中粮(苏州)置业有限公司49%的股权；苏州苏源房地产开发有限公司90%的股权；北京中粮万科假日风景地产开发有限公司50%的股权；沈阳鹏利广场房产开发有限公司100%的股权；卓远地产(成都)有限公司100%的股权；鹏利国际(四川)置业有限公司70%的股权；以及杭州世外桃源房地产开发有限公司90%的股权。中粮集团与公司正在积极研究通过定向增发或其他方式收购中粮集团及其子公司上述资产的具体操作方案，并开展有关审计评估工作。

　　评论：公司大股东中粮集团实力雄厚，旗下拥有规模庞大、成本极低的房地产资源，中粮集团在公司股改和2007年度上市公司配股时就做出承诺：“中粮集团将以中粮地产(000031行情,股吧)作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台，在战略规划上，中粮集团目前拟将中粮地产作为集团住宅地产业务发展的平台，并采取有效措施避免同业竞争。”本次资产注入方案是对当时承诺的履行，也是集团战略的一种体现，有望极大提升公司实力。公司目前正在向商业地产转型，将实施股权激励，随着未来几年项目集中进入收益期，业绩有望稳定增长。此外，公司持有招商证券、光大银行等大量金融资产，增值丰厚。

　　不考虑此次资产注入，我们预计公司07、08年EPS至0.51元、0.65元，目前市盈率超过40倍，属于整个板块内较高水平，考虑到资产注入预期较为强烈，维持“增持”评级。公司股票于2008年2月15日起开始停牌，当时上证指数为4552点，而至上一交易日，上证指数跌幅为16.61%，提醒投资者注意相关风险。

　　天相宏观金融房地产组 联系人 张旭明

　　华东医药(000963)：工商齐头并进，成长性好

　　2007年公司实现营业收入48.53亿元，同比增长22.3%；归属母公司净利润1.73亿元，同比增长79.3%；摊薄EPS 0.40元；分配预案每10派现金红利1.60元(含税)。

　　评论：

　　1、 医药工业增速放缓，毛利率上升。07年公司医药工业收入达8.41亿元，同比增长13.5%，毛利率76.9%，同比上升5.54个百分点。传统的一线产品百令胶囊、新赛斯平销售平稳，销售分别过两亿，二线产品卡博平、泮立苏增长较快，收入分别过1.5亿元，是医药工业利润的重要来源。

　　2、 医药商业重质轻量，盈利能力提高。2007年公司医药商业收入达38.33亿元，同比增长11.1%，毛利率7.9%，同比上升1.35个百分点。这主要是由于公司深挖总代理、总经销潜力，07年总代理销售过千万的产品48个，取消部分毛利低的产品的代理，使得总体盈利能力提高。

　　3、 盈利预测及评级：预计公司08-09年EPS分别为0.51元和0.72元，以3月21日收盘价15.85元计算，对应08年市盈率为31倍，给予增持评级。

　　天相消费品组 陈宇 施剑刚

　　金螳螂(002081)：省外业务出现爆发式增长

　　公司公布2007年年度报告：公司全年实现营业收入34.6亿元，同比增长95.1%；实现营业利润1.4亿元，同比增长31.2%；实现归属于母公司所有者的净利润0.9亿元，同比增长35.0%；实现每股收益0.96元，分配预案为每10股派现金2.0元(含税)。

　　评论：报告期内，公司业绩保持了持续快速增长的良好态势，公司省外市场的开拓取得显著成效。省外业务收入达到14.3亿元，同比增长了268.9%，占营业收入的比重为41.4%，同比提高了19.5个百分点。

　　报告期内，公司的综合毛利率大幅下降事出有因。公司综合毛利率为12.8%，同比下降了5.4个百分点。主要原因是在收入大幅增长的同时，营业成本的增长超过收入的增长所致。而营业收入和营业成本上升的主要原因是公司会计核算方法由完成合同法变更为完工百分比法。

　　08年两税合并将大幅降低公司所得税。公司以前的所得税率为33%，由于公司部分费用不能抵扣，目前实际所得税率比33%还要高(约为35%～42%)。08年两税合并所得税率将降到25%，8个百分点的所得税率下调，公司的净利润将会显著增加。

　　我们看好公司建筑装饰业务的发展前景，给予公司“增持”评级。

　　天相投顾 联系人 田晓辉

　华仪电气(600290行情,股吧)(600290)：签订6902万元风电机组合同，携手温州能源开发风电场

　　公司近日发布公告，公司与苍南格林风力发电有限公司签订了《苍南霞关风力发电工程风力发电机组供货合同》：合同标的为18台合同标的HW50/780KW风力发电机组，合同含税总价为6902余万元；同时公司公告了与温州能源投资有限公司签署了《战略合作协议》，双方拟在风电场建设及风力发电上形成长期战略伙伴关系。

　　点评: 正如我们近期到公司实地调研后认为，公司风机制造已渐入佳境，如上游零部件供应链体系的建立与采购保障、装配能力及在手订单等各方面均表明公司08年风电业务的业绩释放值得期待。此外公司通过与温州能源投资公司签订战略合作协议，有望保证公司在浙江乃至全国风电场建设的市场份额，同时带动公司高低压配套电器设备的销售。我们预计公司08-2010年每股收益为0.81元、1.54元、2.31元，维持“增持”投资评级。

　　天相机械设备与金属材料组 联系人 肖世俊 施海仙

　　新和成(002001)：净利润增长128.3%

　　2007年公司实现营业收入17.48亿元，同比增长8.6%；归属母公司净利润7707.12万元，同比增长128.3%；摊薄EPS 0.23元；分配预案每10派现金红利1.00元(含税)。

　　评论：

　　1、 维生素价格普涨推动盈利能力提升：截止 07年底，VE、VA、VH报价分别为105元、128元和300元，同比上涨133%、22%和122%，收入除VE小幅上涨6.37%外，VA、VH下降1.15%和4.54%，毛利率小幅上升了6.9、0.56、10.73个百分点。这主要是由于公司与客户签订长单供货协议(3-6个月)较多，提价后供销合同大部分将于08年执行。

　　2、 虾青素是新的增长点。公司虾青素产能全球第三，07年中期开始供货，以100美元/公斤、30%毛利估算，虾青素贡献利润不低于4000万元。

　　盈利预测及评级：预计公司08年-09年的EPS分别为2.51元和2.30元；以3月21日收盘价40.14元计算，对应08年动态市盈率为16倍；给予“增持”评级。

　　天相消费品组 陈宇 施剑刚

(天相投顾)